Comment évaluer vos options sur actions d’une entreprise en démarrage

Les capitaux propres d’une entreprise en démarrage sont l’un des éléments que les employés du secteur de la technologie comprennent le moins dans leur rémunération. Leur valeur peut donc être sous-estimée par rapport aux espèces. Pour les fondateurs d’entreprise, il est essentiel d’attirer les talents. Pour les employés actuels ou potentiels, cela peut représenter un avantage ou poser une énigme. Tout dépend de la façon dont ils interprètent leur valeur.

Pour combler cette lacune, il est possible d’utiliser la calculatrice de la valeur des options : un outil qui permet aux utilisateurs d’évaluer leurs options sur actions et de prendre des décisions éclairées plutôt que de se concentrer uniquement sur le salaire de base.

(Si vous êtes déjà convaincu de l’importance de cette question, passez directement à la calculatrice ici.)

L’importance de l’évaluation des options

Au fil des ans, les fondateurs ont souligné une problématique courante :

« Je m’entretiens avec les employés ou les candidats que nous essayons d’intégrer et je leur offre ce qui, à mon avis, constitue une véritable valeur nette. Mais la plupart du temps, cela ne semble pas les intéresser en termes de valeur. Ils lisent les chiffres, acquiescent, me remercient, puis se concentrent uniquement sur leur rémunération en espèces. »

Il s’agit là d’un véritable problème pour les fondateurs d’entreprises en démarrage : les options ont toujours été le principal outil pour attirer les talents. En effet, les entreprises en démarrage auront du mal à rivaliser avec les grandes sociétés, qu’il s’agisse de sociétés technologiques, de banques d’investissement ou de fonds de capital-investissement, pour ce qui est de la rémunération en espèces. Toutefois, ces institutions sont moins susceptibles d’offrir une rémunération en actions ayant le potentiel de rendement d’une entreprise en démarrage en pleine expansion. Il est essentiel que les employés actuels et potentiels prennent conscience de la valeur de ces options si les entreprises en démarrage veulent être en mesure d’attirer et de conserver les meilleurs talents. Pour les fondateurs, il est primordial de bien communiquer la valeur des options.

Un fossé à combler

Les fondateurs d’entreprise sont souvent réellement enthousiastes à l’idée d’offrir une véritable participation dans l’entreprise aux membres de leur équipe et sont impatients de leur en parler. Dans leur enthousiasme, ils oublient parfois que les employés qui ne sont pas impliqués dans le cycle de financement ne connaissent peut-être pas aussi bien le tableau de la structure du capital ou les fourchettes d’évaluation de l’entreprise. Contrairement aux fondateurs, qui savent presque instinctivement quel pourcentage de participation et quelle valeur représente un nombre donné d’options, la plupart des employés actuels et potentiels y voient un chiffre arbitraire. Comment pourraient-ils savoir si l’attribution qui vient de leur être proposée est une bonne chose ? Ce qu’il faut, c’est une ressource pour aider les fondateurs à combler ce manque de contexte et à mettre en perspective les attributions d’options.

Une calculatrice de la valeur des options peut aider à contextualiser les attributions d’options de manière concrète et comparable. Il ne s’agit pas d’un outil d’évaluation au sens de la modélisation financière, mais d’un outil de communication conçu pour aider les gens à raisonner de façon plus claire et cohérente au sujet des capitaux propres. Du point de vue du recrutement et de la fidélisation des employés, elle permet également aux chargés de l’embauche et aux employés actuels et potentiels de contextualiser l’évaluation et le régime de rémunération complet par rapport à leur situation personnelle.

Petite parenthèse sur l’évaluation des entreprises…

Avant de passer en revue toutes les variables utilisées dans le calcul de la valeur d’une option sur actions, précisons une chose : le paramètre principal est la valeur de sortie estimée de l’entreprise. Si cette valeur est faible, l’importance de la participation implicite représentée par les options n’a pas vraiment d’importance.

Cet article ne traite pas de la façon de calculer ou d’estimer la valeur de votre entreprise en démarrage, mais souligne simplement les points suivants :

• Les investisseurs et les acquéreurs utilisent de nombreuses méthodes d’évaluation ; il n’y a pas de « bonne méthode ».
• Si vous n’avez pas déjà prévu de scénarios pour optimiser votre valeur de sortie, vous devriez réfléchir à des moyens réalistes de les élaborer. Par exemple :
  • Blogues faisant autorité (Nota : n’oubliez pas que les évaluations sont fonction du marché et qu’elles évoluent au fil du temps. Vérifiez la date des billets que vous consultez).
  • Posez des questions à vos investisseurs ou à des investisseurs que vous connaissez.
  • Demandez à votre conseiller juridique s’il peut vous recommander des ressources.
  • Demandez à vos collègues fondateurs d’entreprises en démarrage ce qu’ils ont entendu ou observé.
• N’exagérez pas : vous cherchez ici à obtenir une estimation du produit minimal viable.

Ce que vous devez savoir pour évaluer les options

Avant de pouvoir faire des calculs, vous avez besoin de quelques données clés :

• Nombre d’options : ce qui est indiqué dans la lettre d’offre.
• Prix d’exercice : le prix pour exercer chaque option.
• Total des actions en circulation : utilisé pour calculer le pourcentage de participation.
• Évaluation actuelle de l’entreprise : la valeur à laquelle l’entreprise a été évaluée lors de son dernier tour de financement.
• Valeur estimée de sortie l’entreprise : ce que vous pensez que l’entreprise pourrait valoir à l’avenir.
• Dilution estimée avant la sortie (facultatif) : reflète l’effet des tours de financement à venir.
• Taux d’imposition (facultatif) : pour estimer la valeur après impôt.
• Salaire (facultatif) : pour calculer le pourcentage de la rémunération totale.

Les fondateurs peuvent utiliser ces résultats comme cadre pour communiquer la valeur des options à leurs employés actuels et potentiels. Les candidats qui souhaitent utiliser cet outil, mais qui n’ont pas accès à toutes ces données, il est possible d’utiliser des hypothèses ou de demander à l’entreprise. De nombreuses entreprises en démarrage sont disposées à communiquer des estimations, en particulier pour les embauches clés.

L’importance de la dilution

Lorsque les entreprises se développent, elles procèdent généralement à des tours de financement supplémentaires, chacun d’entre eux entraînant l’émission de nouvelles actions. Ce processus augmente le nombre total d’actions en circulation et réduit, ou « dilue », le pourcentage de participation relative des premiers détenteurs d’options.

La calculatrice comporte une zone facultative pour la dilution estimée avant la sortie. En général, les fourchettes sont les suivantes :

• De 10 à 20 % pour les entreprises figurant déjà à un stade avancé avec des fonds de série B ou C
• De 30 à 50 % pour les entreprises en premier développement qui doivent encore lever des fonds de série A et au-delà

Cette méthode permet de déterminer de manière approximative la diminution éventuelle de la part d’un détenteur d’options au fil du temps. Elle n’est pas exacte, mais elle est utile pour modéliser les résultats futurs.

Fonctionnement de la calculatrice

La calculatrice ci-dessous estime la valeur nette future d’une attribution d’options dans un scénario de sortie donné. Il ne s’agit pas d’une garantie de rendement, mais d’une façon de définir des attentes réalistes et de fournir un cadre aux fondateurs qui permettent à leurs candidats de comparer les offres de façon plus équitable.

Elle calcule ce qui suit :

• Participation implicite = (options ÷ nombre total d’actions en circulation) × (1 – pourcentage de dilution)
• Valeur brute = participation implicite × valeur de sortie
• Coût d’exercice = prix d’exercice × options
• Valeur nette estimée = montant brut – coût d’exercice – impôts
• % de la rémunération totale = valeur nette des options ÷ (valeur nette des options + salaire)

💡 Essayez de modéliser trois scénarios : résultats de sortie prudents, probables et optimistes. Modifiez la zone de dilution au besoin pour tenir compte des attentes relatives aux futurs tours de financement.